2025年10月15日，國際原油市場延續弱勢格局，紐約商品交易所11月交貨的輕質原油期貨價格下跌1.33%至每桶58.70美元，倫敦布倫特原油期貨價格下跌1.47%至每桶62.39美元。這一跌勢既反映了國際能源署（IEA）對2026年全球石油市場“嚴重供應過剩”的預警，也凸顯了美國與中國貿易緊張局勢對市場情緒的持續壓制。
一、供應過剩：結構性矛盾的集中爆發
IEA在9月報告中明確指出，2025年全球石油供應量將增加270萬桶/日，2026年進一步增至210萬桶/日，而同期需求增長僅為74萬桶/日。這種供需失衡導致2026年供應過剩規模可能達到330萬桶/日，創歷史紀錄。
1. 歐佩克+的增產困境
“歐佩克+”產油國自2025年一季度啟動減產退出計劃后，實際增產幅度顯著低于預期。盡管8個國家計劃在10月將產量目標提高13.7萬桶/日，但沙特等核心產油國的實際增產能力已接近上限。更關鍵的是，非歐佩克產油國（如美國、加拿大）的供應量持續攀升，2025年將貢獻全球140萬桶/日的增量，2026年再增100萬桶/日。這種“歐佩克+減產、非歐佩克增產”的分化格局，進一步削弱了傳統產油國對市場的控制力。
2. 庫存壓力的隱性累積
數據顯示，2025年7月全球石油庫存同比增加1.87億桶，盡管8月經合組織國家庫存增長抵消了海上油輪儲存的減少，但整體庫存仍較五年均值低6700萬桶。這種“表面平衡、隱性過剩”的特征，使得市場對任何供應端擾動（如伊朗制裁放松、俄羅斯產量回升）都高度敏感。例如，烏克蘭無人機襲擊導致俄羅斯供應減少的短期支撐，很快被市場對長期過剩的擔憂所抵消。
二、貿易摩擦：需求預期的致命打擊
美國總統特朗普在10月10日宣布，將從11月1日起對所有中國進口商品加征100%關稅，并實施嚴格的軟件出口管制。這一舉措直接沖擊了全球石油需求的核心引擎——中國經濟。
1. 中國需求的不確定性
中國作為全球最大石油進口國，其經濟增速與工業活動對原油需求具有決定性影響。貿易摩擦升級可能導致中國制造業PMI下滑、出口訂單減少，進而抑制柴油等工業燃料的需求。此外，美國對“關鍵軟件”的出口管制（如半導體設計工具、云計算服務）可能延緩中國新能源技術的推廣，間接削弱石油替代能源的發展勢頭。
2. 全球貿易鏈的連鎖反應
中美貿易摩擦的溢出效應已波及全球。例如，荷蘭政府以“技術轉讓風險”為由控制中資芯片商安世半導體，導致中國科技企業供應鏈受阻，進一步加劇市場對全球經濟衰退的擔憂。這種“需求端萎縮+供應端過剩”的雙重打擊，使得原油期貨市場出現大量空頭頭寸，布倫特原油價格在67美元/桶附近窄幅波動后，最終選擇向下突破。
三、地緣政治：短期擾動與長期風險
盡管地緣政治因素（如巴以停火、俄烏沖突）在短期內對油價形成支撐，但其影響力已顯著弱化。例如：
巴以停火協議：以色列與巴勒斯坦簽署加沙停火協議后，地緣風險溢價迅速回落，布倫特原油價格從65美元/桶上方跌至62美元/桶區間。
俄烏沖突：烏克蘭無人機襲擊俄羅斯煉油廠導致供應減少，但市場更關注歐盟對俄羅斯精煉產品進口禁令的長期影響（2026年初生效），而非短期供應中斷。
地緣政治的“噪音”屬性增強，使得市場更聚焦于供需基本面。正如IEA所言：“地緣動蕩仍是影響市場的重要因素，但供應過剩才是當前的核心矛盾。”
四、后市展望：弱勢震蕩中的結構性機會
短期來看，油價將繼續承壓。一方面，歐佩克+10月啟動的新一輪增產計劃（13.7萬桶/日）將加劇供應過剩；另一方面，中美貿易摩擦的演變（如11月關稅是否生效）仍存在不確定性。機構普遍預計，下一輪（10月27日）國內成品油調價下調概率較大，幅度可能在300元/噸左右。
長期而言，市場需關注兩大變量：
歐佩克+的減產靈活性：若2026年供應過剩超預期，沙特等國可能重啟減產以穩定市場，但非歐佩克產油國的增產慣性將限制其政策效果。
中國需求的韌性：若中美貿易摩擦緩和，或中國出臺刺激政策（如基建投資、新能源補貼），可能階段性提振需求，但結構性轉型（如電動汽車普及）將長期壓制原油消費增長。
