制裁的直接沖擊
美國于2025年10月22日宣布對俄羅斯石油公司（Rosneft）和盧克石油公司（Lukoil）實施全面制裁，包括禁止新交易、凍結資產及限制SWIFT結算。這兩家企業占俄羅斯石油產能的50%，且是俄羅斯對華、對印出口的核心主體。制裁消息公布后，布倫特原油期貨一度單日暴漲5.4%，顯示市場對供應中斷的恐慌。
制裁效果的邊際遞減
中國與印度的應對：中國通過陸上管道（如中俄原油管道）和長期協議保障供應，暫停海運現貨采購但未中斷管道運輸；印度則轉向人民幣結算繞過美元體系，繼續進口俄油。
俄羅斯的反制措施：加速“東向戰略”，通過北極LNG項目和人民幣結算深化與亞洲合作，部分抵消西方制裁影響。
市場情緒緩和：投資者逐漸意識到，制裁難以完全切斷俄油出口，且俄羅斯已適應制裁環境，供應中斷風險低于預期。
二、OPEC+增產計劃加劇供應過剩預期
OPEC+的增產決策
2025年10月27日，OPEC+八個成員國傾向在12月會議上小幅增產，沙特為爭奪市場份額推動此舉。
伊拉克等國計劃提升產能（如伊拉克目標2029年日產600萬桶），進一步加劇供應寬松預期。
供應過剩的量化信號
庫存累積：全球石油庫存每日增加約100萬桶，主要因非OPEC國家（如美國、巴西、圭亞那）產量增長。
需求疲軟：歐美經濟放緩（如歐元區2025年GDP增長預期下調至0.8%）抑制能源需求，疊加新能源替代推進，長期需求前景黯淡。
三、市場情緒與資金流向的轉變
風險偏好下降
地緣政治風險溢價消退：俄烏沖突長期化使市場對供應中斷的敏感度降低，投資者更關注供需基本面。
資金撤離原油市場：全球經濟增長放緩預期下，資金轉向避險資產，原油期貨投機性凈多頭頭寸減少。
技術性拋售壓力
油價跌破關鍵支撐位，觸發止損盤和算法交易拋售，形成下行螺旋。
四、未來油價走勢展望
短期承壓
若OPEC+12月會議確認增產，且俄烏沖突無進一步升級，油價可能延續跌勢，布倫特原油或測試60美元/桶支撐位。
長期支撐因素
OPEC+的再平衡機制：若油價跌破60美元/桶，沙特等國可能重啟減產以穩定市場。
北美頁巖油成本：美國頁巖油平均盈虧平衡線約在55-60美元/桶，低油價或抑制其增產積極性。
地緣政治風險：中東局勢或俄烏沖突升級仍可能引發短期反彈。
國際油價連續三日下跌，反映市場對供應過剩的擔憂超越地緣政治風險。美國制裁俄羅斯石油巨頭的沖擊已被部分消化，而OPEC+增產計劃與需求疲軟成為主導因素。短期油價或繼續承壓，但60美元/桶附近存在較強支撐，長期走勢需關注OPEC+政策調整與全球經濟復蘇進度。
