2025年11月20日，國際原油市場在多重因素交織下呈現震蕩下行態(tài)勢。這一走勢背后，既反映了地緣政治風險溢價回落的短期沖擊，也體現了美國原油庫存意外減少對供應端的支撐作用，市場正經歷一場復雜的供需基本面與地緣政治預期的博弈。
一、地緣政治緩和：俄烏和談預期引發(fā)供應過剩擔憂
11月20日，市場傳出美國正重新推動結束俄烏沖突并已起草和平框架的消息，這一進展直接觸發(fā)了國際油價的下跌。分析指出，若俄烏沖突終結，俄羅斯石油出口可能大幅增加。美國上月對俄羅斯石油巨頭Rosneft和盧克石油實施的制裁，雖設定了11月21日為業(yè)務往來終止的最后期限，但市場普遍預期，一旦制裁松動，俄羅斯原油出口量可能迅速回升。
若俄烏和談成功，俄羅斯可能通過恢復對歐洲的管道供應或增加亞洲出口量，進一步加劇全球供應過剩。
二、庫存數據博弈：美國原油庫存意外減少限制跌幅
盡管地緣政治預期壓制油價，但美國能源信息署（EIA）公布的新庫存數據卻為市場提供了支撐。截至11月14日當周，美國商業(yè)原油庫存減少342.6萬桶，遠超預期。這一數據表明，盡管全球供應過剩壓力持續(xù)，但美國本土需求仍保持韌性，煉油廠開工率達歷史高位，對原油形成剛性需求。
EIA的短期能源展望報告進一步印證了這一趨勢。當前庫存減少可能是季節(jié)性因素或短期供需錯配的結果，而非長期趨勢的逆轉。沙特阿美首席執(zhí)行官同期表示，2025年和2026年石油需求將強勁增長，這一表態(tài)也部分緩解了市場對需求疲軟的擔憂。
三、市場邏輯重構：從地緣溢價到供需基本面
今日油價走勢反映了市場邏輯的深刻變化。過去兩年，俄烏沖突作為核心地緣風險事件，持續(xù)推高油價的風險溢價。然而，隨著沖突進入“邊打邊談”階段，市場對地緣政治的敏感度逐漸下降，供需基本面成為主導油價的關鍵因素。
從供應端看，OPEC+的減產協(xié)議與美國、巴西、圭亞那等非OPEC國家的增產形成對沖。若俄烏和談成功，俄羅斯原油出口的潛在增量可能打破這一平衡，加劇供應過剩。
從需求端看，全球液體燃料消費增長幾乎完全由非經合組織國家驅動。EIA預測，2025年和2026年非經合組織國家消費量將分別增加110萬桶/日和100萬桶/日，而經合組織國家消費量預計在2025年下降10萬桶/日，2026年回升10萬桶/日。這一分化格局意味著，亞洲市場將成為消化供應過剩的關鍵區(qū)域，但若俄羅斯原油大量涌入亞洲，可能引發(fā)價格戰(zhàn)，進一步壓低油價。
四、后市展望：短期震蕩與長期下行壓力并存
綜合來看，國際原油市場正面臨短期震蕩與長期下行壓力并存的局面。短期而言，俄烏和談的進展將持續(xù)影響市場情緒，若談判取得實質性突破，油價可能進一步下探。然而，美國原油庫存的意外減少和煉廠高開工率表明，供需基本面并非完全悲觀，油價下跌空間可能受限。
