一、地緣沖突：短期推高風險溢價，長期難改供需基本面
以色列襲擊卡塔爾：中東局勢再升級
事件影響：以色列對卡塔爾的空襲（2025年9月9日）直接沖擊中東地緣政治穩定。卡塔爾作為美國在中東的重要盟友及OPEC成員國，其境內設有美軍中央司令部前沿指揮部，襲擊事件可能引發區域性軍事對抗升級，加劇市場對原油供應中斷的擔憂。
市場反應：地緣風險溢價短期支撐油價，但需警惕沖突擴大化風險。若伊朗、沙特等產油國卷入，油價可能突破當前震蕩區間。
波蘭擊落俄羅斯無人機：俄烏沖突外溢風險
事件影響：波蘭作為北約成員國擊落俄羅斯無人機（2025年9月10日），凸顯俄烏沖突外溢至歐洲腹地的風險。俄羅斯對烏克蘭的空襲升級（800余架無人機參與）已導致歐洲能源供應鏈緊張，若北約直接介入，可能引發全面能源危機。
市場反應：歐洲天然氣價格與原油聯動性增強，但原油市場更關注俄羅斯原油出口是否受阻。目前俄羅斯通過印度等第三方渠道仍能維持出口，供應中斷風險有限。
二、美聯儲降息：需求預期改善與庫存壓力并存
降息刺激需求預期
經濟邏輯：美聯儲降息將降低借貸成本，刺激全球經濟增長，進而提振原油需求。歷史數據顯示，降息周期內原油需求增速通常高于趨勢水平。
市場反應：歐美原油期貨連續三日上漲（周三漲幅超1.6%），反映市場對需求改善的樂觀預期。但需注意，降息對需求的傳導存在滯后性，實際效果需觀察四季度數據。
庫存壓力限制漲幅
美國庫存數據：截至2025年8月29日當周，美國原油庫存增加241.5萬桶，戰略原油庫存增加50.9萬桶，庫欣地區庫存增加159萬桶。庫存增加反映需求疲軟，尤其是煉廠開工率下降（94.3%，較上周降0.3pct）和原油加工量減少（1686.9萬桶/天，較上周降1.1萬桶/天）。
市場反應：庫存壓力抵消部分降息利好，油價漲幅受限。布倫特原油期貨結算價65.50美元/桶（周跌1.98美元/桶），WTI原油期貨結算價61.87美元/桶，顯示市場對供應過剩的擔憂仍存。
三、供需格局：OPEC+增產與需求增速放緩的博弈
OPEC+增產計劃
政策調整：OPEC+原則上同意2025年10月增產13.7萬桶/日，并逐步取消166萬桶/日的減產。若全面執行，2025年全球石油市場供應過剩量可能達140萬桶/日（IEA預測）或95萬桶/日（即使OPEC+不恢復產量）。
市場影響：增產計劃加劇供應過剩預期，壓制油價上行空間。非OPEC+產油國（如巴西、圭亞那）產量增長進一步擴大供應壓力。
需求增速放緩
全球需求前景：IEA與OPEC對2025年需求增幅預期分歧顯著。IEA認為發達經濟體石油需求將結構性下降（電動汽車普及、燃油效率提高），全球需求或在2030年達峰；OPEC則堅持需求峰值未至，非經合組織國家需求將保持強勁。
區域差異：印度、亞洲其他地區、非洲和中東需求增長或部分抵消經合組織國家需求下降，但整體增速難以匹配供應增長。
四、短期展望：震蕩上行，但上方空間有限
支撐因素：
地緣沖突（中東、東歐）持續發酵，風險溢價支撐油價。
美聯儲降息周期開啟，需求預期改善。
OPEC+減產執行率存在不確定性，實際增產可能低于預期。
壓制因素：
美國原油庫存增加，顯示需求疲軟。
OPEC+增產計劃與非OPEC+供應增長加劇供應過剩。
全球經濟復蘇力度仍弱，尤其是中國（5%增速）與歐洲經濟前景不明。
價格區間：
布倫特原油：短期或震蕩于65-70美元/桶區間，突破需地緣沖突顯著升級或OPEC+意外延長減產。
WTI原油：短期或震蕩于60-65美元/桶區間，關注庫欣地區庫存變化。
